今年以来，A股市场结构分化加大，人工智能和“中国特色估值体系”板块强势起舞。面对复杂的市场环境，如何看待市场走向？摩根士丹利华鑫基金副总经理、权益投资部总监、大摩优质精选混合拟任基金经理何晓春表示，总体而言，今年的机会好于去年，结合当前市场，看好科技和高端制造行业的投资前景。

赚取公司价值提升的收益

(资料图)

公开资料显示，何晓春曾于多家期货公司任总经理、董事长等职，是市场中少有的由期货高管转型到权益投资的基金经理，拥有23年证券期货从业经历和9年投资管理经验。他坦言，正是因为见证过期货市场上很多“赚得多亏得快”的故事，更体会到投资是一个着眼长期的职业，就像一场马拉松比赛，而不是百米冲刺。为了实现可持续的业绩增长，需要集中持有好标的，并保持较长的持有周期，才能陪伴公司成长，赚取公司价值提升的收益。

在何晓春看来，从长期产业景气度视角出发选择优质行业及标的，才能够穿越市场波动，获取可持续的收益。落实到投资框架上，他倾向于自上而下寻找具有战略性价值的资产。他解释，所谓“战略性”是指整体或部分行业能够对社会产生全局性的影响，像数字经济以及新能源行业均在此列。在确定了重点方向后，利用外部相关数据每季度进行细分行业的景气度比较，通过连续两个季度或三个季度的观察，得出行业进入向上趋势的结论。

“具体而言，进行产业选择包括对全市场行业的增速跟踪、库存水平、库存周期的跟踪，对业绩增速、订单以及收入变化等的跟踪，并用跟踪到的数据和市场一致预期进行比较，从而判断行业趋势，以及行业周期处于什么阶段。”何春晓称。

通过上述方法，何晓春筛选出一些行业景气度向好、受政策支持、具备影响力，或者未来具有发展动力的细分行业。“我重点配置的行业一般有三四个，在集中持有的同时也会做一些波段操作。这样做有两方面好处，第一，风险相对可控；第二，可以用更高的比例进行配置。”

何晓春希望自己的盈利大部分来自于行业及公司的增长，即“价值的创造”，其次才是交易收益，比如挖掘到估值较低的某个行业或公司，适当介入赚取“交易”的钱。从这个角度考虑，他会以“核心+卫星”的方式进行组合构建，核心配置希望赚取行业发展、公司盈利持续增长的钱，“卫星”部分则赚取“交易”的钱。这一兼具成长性及灵活性的配置思路，使得他能够适应不同的牛熊环境。比如，银河证券数据显示，在2020年下半年“核心资产牛市”以及2021年中小盘行情中，何晓春所管的代表产品大摩品质生活基金业绩均能维持在同类前1/2的位置。

科技和高端制造行业值得关注

站在当前时点来看，何晓春认为，总体而言，今年A股市场机会好于去年。A股市场估值水平无论纵向还是横向均不算太高，仍存在提升空间。此外，市场流动性处于边际宽松状态，尽管美联储加息进程会带来一些扰动，但整体影响不大，北上资金也持续流入。

拟由何晓春管理的新产品大摩优质精选混合基金正在发售，他表示，将在A股及港股通市场优选景气度向上赛道，把握产业趋势，结合当前市场，看好科技和高端制造行业，力争给投资者带来可持续的回报。

何晓春分析，从时代背景来看，一方面，科技自立自强的时代背景下，发展科技产业非常关键；另一方面，全球经济重启有望造就新一轮设备投资周期，或将推升中国产业升级浪潮，高端制造业或将受益于产业升级获得加速性增长。

此外，何晓春强调，两大趋势不容忽视。一方面，工程师红利带来国内制造业升级的趋势。中国工程师数量多、性价比高，从2000年到2020年中国培养了6000万名工程师，接近德国人口总数，“工程师红利”正逐步兑现，许多企业已经或正在形成核心竞争优势，效率提升、国产替代将会是制造业转型升级的主线。新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、节能与新能源汽车、电力装备、生物医药及高性能医疗器械等等产业都是重点发展的领域。

另一方面，关键行业供应链安全需求提升的趋势。随着国际形势复杂多变，能源安全、数据安全、国防安全等安全需求提升，对于相关的上市公司而言，政策支持有望进一步加大、市场空间有望进一步打开，相关板块有望在未来较长时期内保持着较高的景气度。

“在数据安全上，近期成为市场焦点的人工智能是数字经济这一主线的缩影，当前人工智能对各个产业的影响不亚于十年前的移动互联网，未来有望为我国制造业进一步赋能，尽管我国人工智能的发展较美国还有一定差距，但长期发展空间巨大，值得重点关注。在能源安全方面，我国要降低对进口能源的依存度，实现能源自主，发展清洁能源是优选道路，给光伏产业、储能等领域带来机遇。在国防安全方面，军工需求稳健，拥有较高的确定性，可重点聚焦在国内外存在较大差距的军工电子，以及导弹等细分方向。”何晓春称。